DeFi 假牛市落下帷幕,这会是价值投资的机会吗?

Sep 06, 2020

前几天新韭菜还在嘲讽老韭菜没有上车,这几天新韭菜正在抱头痛哭。DeFi 牛市一过,留下的是一地狼藉。

Sushi 🍣项目的创始人套现 1.8 万 ETH,现在已经被 FTX 创始人接管,算是一个还行的结果。波场的 DeFi 项目 Cherry 🍒就更惨了,直接因为代码问题导致无法提取 USDT,团队虽然承诺给出解决方案但结果还未知。

中心化交易所针对 DeFi 的反击已经开始了。币安上线 AMM 自动做市商的稳定币兑换池,矛头直指 Curve。不过也别想多,这一轮假牛市其实不少中心化交易所也借机坐收渔利。

最后算下来,好像亏钱的只有高位接了飞刀的散户(其中当然也包括我)。

但这轮假牛市我也学到了一个点,那就是别看牛满天飞,最后赚钱的还是在地上的那批人。

这轮牛市谁赚了钱?

为什么说最后赚钱的基本上都是在地上的那批人,我们仔细想想,这几个月 DeFi 项目下来赚钱的都是什么人:

  • 项目方和投资人:靠着手里的代币高位套现;
  • 大资本:庄家和流动性挖矿农民;
  • 基础设施:矿工、交易所等;
  • 高明的投机者:能够在低位买入并且在高位套现的。

你看,创造价值者才有价值,这句话就算放在投机市场也会成立。

太阳底下没有新鲜事,币圈如此放在传统行业也是如此。前几年兴起的开店热,一堆人跑去开奶茶店、咖啡店,结果存活率不超过三个月,最后大家掐指一算赚钱的就是房东、中介和装修公司。

所有的行业都将回归理性,回归商业的基本逻辑。这里面最基本的逻辑就是,必须要创造价值才能赚到钱。所以价值投资,在任何一个行业都不会过时。

币圈没有价值投资

但很多人认为币圈没有价值投资。诚然,如果按照证券市场和巴菲特老爷子的理解,币圈可能不存在价值投资。

因为价值投资有两个前提,是目前的币圈所无法去满足的:

  • 项目能够创造出稳定的现金流,有可持续盈利的能力;
  • 标的能够捕获项目的价值,而大多数的所谓治理代币无法捕获。

目前区块链的很多项目别说盈利,连创造收入的方式都很少,主要是依靠募来资金来维持项目运作的。而区块链的研发、生态的扶持又是极度烧钱的。很多项目就是钱烧完了,也就结束了。

开发一个正儿八经的区块链项目,绝对不仅仅是像搞一个空气项目一样两个程序员就能解决。或者像五年前一样,只需要在技术上有所创新就够了,现在需要的是一整只能够打仗的正规军。

就拿以太坊举个例子,即便是放在传统行业中以太坊的团队也堪称庞大且豪华。按研究员 Justin Drake 所说,以太坊基金会有超过 100 位正式雇员(不包括社区和生态基金支持的项目雇员),一年的开支在 2000 万美元左右。

2019 年光「密码学和零知识证明」这一个方向,以太坊基金会就拨付了 42 万美金支持,而像 ETH 2.0 客户端,ETH 2.0 工具和其他拨付的资金则分别达到了 169.5 万美元和 145.9 万美元。

认真做项目的团队,从来都是烧钱的。

再者即便项目赚到钱了,不代表持有代币就能捕获价值。比如 Ripple 公司现在发展的还不错也在赚钱,但是 Ripple 作为私人公司并没有任何义务去回馈利益给 XRP 的持有者。

至于 DeFi 项目的所谓治理代币,去讨论价值捕获更是无稽之谈。代币市场和股票市场从一开始就是不同的,因此价值投资的逻辑自然也是不同的。

因此我的理解,币圈的价值投资是存在的,但是却和证券市场的价值投资不一样,我更愿意理解为「长远投资」。

找到创造价值的玩家,并捕获他

长远投资的逻辑其实很简单,我们找到在这个市场中在现在或者未来能创造商业价值的玩家,然后去捕获这些玩家的价值。

前面说了四类在市场里总在赚钱的玩家,作为散户其实我们就两条路:要么做一个高明的投机者,总是能够抄底逃顶;要么就尝试去捕获基础设施带来的价值。

不同的玩家都有不同的赚钱方式,也要承担不同的风险,没有什么好去指责的,这也是商业运行的逻辑。

投资人承担了项目失败前期资本打水漂的风险,获得的就是一二级市场的价格差。大资本承担了合约出错、血本无归的代价,收获的就是挖出来的空气代币。至于庄家,进这个行业的第一个月,我就见识到了做庄失败的案例。

任何一个行业,都不会存在稳赚不赔的。我一直认为,手里有多少钱、有多少资源就干多少的事情。不用去羡慕别的玩家,因为他们承受的压力你可能都承受不起。

当然,「长远投资」是一件非常考验信心和自制力的事情 —— 因为价值和价格并不总是对应的。

一个投资标的,当所有人都认识到他的价值的时候,价格一定是比较高的了。所以「长远投资」更需要关注那些价值还没有达到共识,或者被低估的标的。

这就是一件非常考验信心和自控力的能力了,隔壁价格屡创新高,自家这孩子价格阴跌不休,你还有信心去相信自己的判断吗?还敢去加仓抄底吗?

我其实经常会躺在床上,就问我自己:我的选择是不是正确的?万一这个行业真的没有价值投资怎么办?万一我看错了团队怎么办?

现在好很多了,因为我真的加入这个行业,越了解越坚定自己的判断。所以「长远投资」需要的不是信仰,是逻辑、理智,和对自己判断的信心。

我看好的投资标的

回到「长远投资」这件事情本身上,其实逻辑非常简单,找到能赚钱的标的,投资他并捕获他的价值,然后在一个合适的位置退出。

那么,如何去选择一个好的标的?

我会从三个角度考虑:

  • 项目本身的设计和经济模型;
  • 团队的情况和做事风格;
  • 赛道目前的情况和价格。

接下来我会分享一些我看好的并持有的标的,但是我无法保证这些标的就适合你或者能让你赚到钱的。钱是自己挣的,路是自己选的,自己要对自己的投资负责。

公链赛道

公链这一块我主要关注的是能够满足商用场景,能够做到高并发、高可控、高延展性、高客制化的公链。这一赛道我看好的项目包括:Nervos、Algorand、波卡和 cosmos。

其中 Nervos 我主要看重的是三点:

  • 从整体架构上对跨链和 Layer 2 的支持;
  • 经济模型的设计确保 CKB 可以捕获到上层价值;
  • cell 的设计和高度客制化的体系(比如 Nervos 没有指定密码学原语)。

除此之外,Nervos 目前的应用层基础设施搭建已经基本完成,像是开发工具包、Muta 的侧链都已经基本完成(火币公链就是基于 Nervos 的侧链来搭建的)。Nervos 自己的标准代币合约也正在审计,估计这个季度就能够审计结束。

其实 Nervos 真的占了非常多的后发优势,所以整个公链从设计之初就解决了很多困扰以太坊等的问题。比如说 Layer 2 的方案,为了兼容 Layer 2 以太坊进行了很多次的硬分叉来升级底层代码,但 Nervos 就没有这个问题。

其次包括侧链和侧链之间的互操作性就更加复杂了。这些才是真正考验项目方能力,构成公链技术壁垒的核心。

这些基础设施搭建完之后,顶层的生态其实相对容易搭建。看波场就知道了,像 DeFi 的一些基础设施,类似于借贷、稳定币这些开发起来难度都不是特别大。

另一个我比较看好而且长期被低估的标的就是 Algorand,但 Algorand 并非通用公链而是金融公链。Algorand 的技术实力其实是经过验证的,马绍尔的国家货币就是基于 Algorand 的技术发行的(不在主链上)。再加上团队在北美商业圈的影响力,长期投资价值还是有的。

存储赛道 IPFS & AR

除了公链之外,我认为存储也是区块链的一个核心应用方向。IPFS 其实已经是一个非常成熟的协议,像是 Origin Protocol 的网上商城就是基于 IPFS 搭建的,使用起来和 HTTP 完全感觉不出来区别(甚至更快)。

但 IPFS 的问题就在于激励层 filecoin 迟迟无法落地,矿机都卖了几轮了主网还没有上线。

Arweave 就是基于 IPFS 的另一个激励层(和 filecoin 类似),提供永久存储的解决方案。未来的想象空间其实也很大,司法存证、重要资料(比如图书)的永久保存等等。包括我的文章参考文献,都全部用 AR 保存过。

存储领域另一个值得关注的项目是镜像网络 MW,但这个项目目前还没有上所只能在场外交易,这里就不多说了。

DeFi 赛道

DeFi 这次下来虽然是一地鸡毛,但是一些代币我个人认为还是有长期投资价值的:

  • LEND,去中心化借贷平台;
  • LRC,Layer 2 的 DEX 解决方案;
  • SNX,去中心化的衍生品服务;
  • REN,虚拟机和资产跨链;
  • MKR,基础设施而且我非常喜欢 Maker 的团队;
  • AMPL,纯粹是好奇。

这里面我最看好的是 LEND,主要有两个原因:一是AAVE的实体公司拿到了英国监管的电子货币机构许可证,未来的现实资产上链有很大的机会。二是 AAVE 的产品创新非常多,而且都很贴合用户需求,比如固定利率、甚至还有信用授权贷款,反映出团队对于金融和加密市场很深的了解。

平台币

平台币可能是目前币圈最符合价值投资的标的了,因为平台背后的交易所有着清晰的盈利模式和明确的盈利预期。但老实说平台币这块大部分我没有认真的研究,只是拿了一点作为压舱石。

所以这里只是分享一下我研究过的几个平台币:

  • Republic Note,美国投资平台 Republic.co 推出的平台币,基于 Reg D 豁免发行(Reg A 还在申请),是受到美国证监会 SEC 许可的证券型代币。持有 Republic Note 可以获得 Republic 平台的分红,但还没有正式流通。
  • HBC,霍比特交易所的平台币。

霍比特其实属于二线快三线的交易所,但这个平台币的模式其实还蛮有意思的。霍比特的代币回购并不是按照市价来的,这其中 80% 的回购是按照 10 倍 PE 来回购。

回购完之后也不会全部销毁,只销毁 20%,剩下的 30% 来作为平台运营的费用,还有 50% 空投给霍比特队长。就是说回购的平台币里,有很大一部分还会重新回到流通当中。

这个模式的特点就是,当代币被低估的时候,交易所的回购会把价格拉上去。但是如果价格被高估的时候,回购就无法刺激价格。至于这个模式有没有效果,我还没来得及认真分析,有分析过的小伙伴欢迎留言告诉我。

不过 HBC 模式有一个问题,就是你得相信交易所公布的营收数据,这件事情不太透明。所以各位买之前,还是建议三思。

写在最后

上次 EOS 的文章的评论里,我写了一句话,其实那句话也是一直以来我看待问题的核心:「这个世界并不是非黑即白的,时间的尺度也不是只有今天和明天。」

说的更加直白一点,每个人手里的钞票不同,对于市场的态度和理解就不同。比如股神巴菲特为什么敢玩价值投资,因为手里的钱足够的多,他去玩投机只会把市场搞乱也赚不到钱。

我为什么前几天也在炒 DeFi?因为穷。如果我有个几万亿美金,我也不会炒 DeFi 的。

每个人看待世界的观点是不同的,尤其是对于经济的看法。因此如果你不认可我的观点,这并不代表我一定就是错了,或者你一定就是错了,可能只是因为立场和理解不同而已。

选择投机的高收益就要承受投机带来的风险,选择价值投资就需要耐得住寂寞、守得住信仰,坦率的来讲 —— 在一个不成熟的行业选择价值投资是一件很难的事情。

还是那句话,钱是自己挣的,路是自己选的,那就自己对投资负责。

参考文献

去年一年,以太坊基金会都把钱花哪儿了?, https://arweave.net/1C2rk8LJ-5fzUTsGD0fAdorPNmhbOoSw979LRpfGdh4

以太坊基金会多烧钱:一年支出 2000 万美元,雇员约 100 人, https://arweave.net/l7s5JbZR7pulxCMMCS7DeW3lIc6c7CG-snjaa4RGXe8

Muta 是什么, CKB Docs, https://arweave.net/bvi5fxSTomdVWeyK6n2dyvC8DkL3My4aDVrFw6fm5bA


以上内容仅作为个人观点,不作为投资建议。这是一个高度复杂而不成熟的市场,你需要为你的每一笔投资负责。

如果你还没有注册交易所,不妨试试下面几个我常用的交易所,如果愿意你还可以用我的引荐链接。

币安:三大之一,优点是深度足够的大,也足够的专业和相对安全,并且手续费较低。用我的邀请码可以享受 10% 的手续费返还,邀请码(可直接点击):GIN1SHHP

HBTC 霍比特:算是小所里面深度非常不错的,是币核自己搞的交易所。币核就是一个专门做交易所软件的平台。亮点是很多交易对的深度都不错,而且平台币的模式很新颖。邀请码(可直接点击):P8Zpwn

虎符 HOO:目前我用过产品界面和交互体验最好的交易所了,亮点是 APP 和上币速度比较快。但整体而言属于二线小所,很多币种的深度一般,酌情使用。邀请码(可直接点击):25836181

Great! You've successfully subscribed.
Great! Next, complete checkout for full access.
Welcome back! You've successfully signed in.
Success! Your account is fully activated, you now have access to all content.